上半年净利润逼近去年全年！宁德时代为何却遭高瓴等五股东减持？

8月26日，网传宁德时代正在考虑以超过1.5倍市价收购金川集团国际资源有限公司10%的股份，以期确保关键电池金属的供应；宁德时代方面坚称称 “宁德时代将收购金川国际10%股份”消息不有误。

据悉，金川国际镍、铜生产商，主营业务包括镍、铜、钴及其他有色金属原料和产品的贸易；业内指出之所以传出宁德时代将收购金川国际10%股份的消息，也与动力电池行业的快速发展、原材料短缺等因素有关。

实际上，新能源汽车的快速增长直接夹住动力电池需求的快速增长，在这样的大环境下，宁德时代也交还了营收和净利润超1.3倍同比快速增长的半年报；安信证券研究分析称之为，维持宁德时代“购入-A”评级，予目标价650元。

尽管上半年的业绩表现合乎预期，宁德时代构建营收和利润的大幅快速增长；但低瓴资本等大股东的减持也引发关注。

上半年净赚超44亿元，毛利率同比有所下滑

宁德时代的半年报显示，今年上半年，宁德时代构建营业总收入440.75亿元，同比增长134.07%；归属于上市公司股东的净利润为44.84亿元，同比快速增长131.45%；扣非后归母净利润39.18 亿元，同比快速增长184.6%；经营活动现金净流量257.42 亿元，同比增长341.8%。

融合第一季度营收和净利润来看，第二季度宁德时代的营收和净利润分别为249.08亿元、25.3亿元，整体呈现平稳快速增长的趋势。此外，值得注意的是，2020年宁德时代全年总营收503.19亿元，净利润为55.83亿元；对比来看，今年上半年宁德时代的营收和净利润几乎逼近去年全年的业绩水平。

宁德时代方面指出，业绩快速增长主要是不受下游市场需求快速增长、产业政策反对驱动，下游市场需求快速增长直接展现出在新能源汽车销量及市场占有率的提升，推展动力电池市场需求的快速增长。业内普遍认为，宁德时代的整体业绩表现符合预期；东莞证券研报指出，新能源车低景气推展动力电池需求高快速增长；同时储能市场潜力极大，将造就储能锂电池快速增长，宁德时代盈利能力保持稳定。

不过，值得关注的是，上半年宁德时代的毛利率有所下滑。半年报数据表明，上半年，宁德时代毛利率27.26%，比起去年27.76%有所下降，其中第二季度毛利率27.2%，环比持平，同比下降了2个百分点；清净利率12.08%，相比去年12.13%同样略有下降，其中二季度净利率10.2%，环比持平，同比下滑2个百分点。

招银证券国际研究部经理白毅阳分析称之为，“拆开来看主要是电池的毛利率上升，锂电材料和储能都有下降。主要是原材料成本上升，然后车厂一般有年降市场需求；规模化和宁德市场地位会抵销一部分影响。”

半年报数据表明，今年上半年锂电池材料、储能系统的毛利率与去年同期相比都构建了正快速增长，分别增长至21.15%和36.6%；而动力电池系统业务的毛利率有所下降，与去年同期相比同比下降3.5%至23%。

相比之下，宁德市的储能业务在其所有业务板块中表现最为亮眼。今年上半年，宁德时代储能系统销售收入46.93亿元，同比快速增长727.36%；比起之前，2020年全年宁德时代储能系统的营收仅有19.43亿元。业内指出储能业务或成为宁德时代第二大支柱业务。

从储能市场前景来看，国信证券测算，全球2025/2060年追加储能装机需求为175/1632Gwh，测算得2025/2060年储能市场空间中枢1857/8570亿元；从出货量预测来看，业内预测储能电池2025年的全球出货量约为416GWh，年填充增长率约为72.8%。

遭到高瓴等大股东平安保险，分析：有部分落袋为安的需求也是合理的

在业内看来，今年上半年宁德时代的业绩表现合乎预期，构建营收和利润的大幅增长；但与此同时，股东的平安保险也引起关注。

宁德时代半年报显示，今年第二季度，高瓴资本开始减持宁德时代股份，三个月内总计平安保险798.944万股，以二季度区间成交均价每股391元估算，套现31.28亿元持股比例由今年3月末的2.27%降到6月末的1.92%。据报，2020年8月，高瓴资本以161元/股的价格，股份宁德时代非公开发行股份，限售期至今年2月3日。

在白毅阳看来，“去年低瓴参与了宁德以定减，参考股份价格目前宁德时代股价已经下跌200%以上，因此有部分落袋为福的需求也是合理的，没必要过度解读。”

除高领资本外，今年上半年深圳市招银叁号股权投资合伙企业（有限合伙）平安保险宁德时代1145.23万股、湖北长江招银动力投资合伙企业（有限合伙）减持1063.03万股、西藏鸿商资本投资有限公司平安保险1327.30万股、宁波梅山保税港区博瑞荣通投资合伙企业（受限合伙）平安保险175.29万股。按照同样的估计方式，这几家公司分别买入约44.78亿元、41.56亿元、51.9亿元和6.86亿元。

业内担忧是否经常出现其他股东跟风减持的现象，白毅阳回应，“不同基金的配备市场需求、风险偏好、投资期限等等是完全不同的，没有必要参考大型基金的变动持，除非投资人的资金量、其他人组配置、风格偏好等方面类似于。”

有机构和投资者认为宁德时代当前整体溢价估值偏高，股价过低。摩根士丹利曾在宁德时代构建万亿市值的前一天将宁德时代的目标价上调39%，定为251元；其指出宁德时代动力电池面临来自其他动力电池厂商和车企的压力，储能业务的增长潜力被高估。

不过，在有股东平安保险的同时，也有股东在继续增持。半年报表明，截至二季度末香港中央承销有限公司的股权比例达到6.65%，较上期增持了273.5万股。资本市场层面对宁德时代也较为看好，中金公司表示，预计宁德时代至名义生产能力未来将会突破200GWh，预计宁德时代2025年非动力锂电池出货量有望约150GWh，维持跑输掉行业评级和653元目标价；东吴证券将宁德时代的目标价调高至648元。

接连牵手上海与四川，版图加快扩张

8月12日，宁德时代公告称之为，拟向不多达35名特定对象非公开发行股票，募资总额不超过582亿元；据报，此次募资若能顺利完成，将刷新民营企业在A股的定增规模之最。按照宁德时代的规划，募资将主要用作五个生产基地扩充生产能力和技术研发等。

半年报数据显示，今年上半年宁德时代动力电池和储能生产能力/产量分别65.45/60.34 Gwh，对比2020上半年的28.70/15.08 Gwh，同比增长128.05%/300.13%；而此次募资将合计增加生产能力137GWh和30GWh储能电柜。

今年2月至今，宁德时代已先后投资395亿元，在江苏溧阳、广东肇庆、四川宜宾和福建宁德浦霞等地新建或改建生产基地；截至目前宁德时代共拥有7大主要生产基地，包括宁德章湾区（东桥/湖东/湖西）、宁德车里湾、宁德福鼎、溧阳基地、四川和青海基地、德国工厂，合计规划产能超过500GWh，规划产能近600GWh。对于宁德时代产能扩张否不存在风险，业内也有不同看法，指出生产能力获释须要跟上技术递归的步伐，同时也受到原材料供应链等因素影响。

在业内看来，版图加快扩张铺开沦为近期宁德时代的主要节奏。8月18日，宁德时代与上海市政府签定战略合作框架协议，将在上海落地全球创意中心及国际功能总部、未来能源研究院、高端制造基地等涉及项目；值得注意的是上海临港基地的生产能力并不在宁德时代上周公布的扩产计划之中，这也意味著宁德时代实际规划产能更多。同一日，宁德时代与四川发展（控股）有限公司达成协议合作，将与四川发展及6家控股公司深化合作，在储能、充换电设施、航空动力研发、上游材料一体化、智能矿山采掘、零部件供应、商用车电动简化等领域展开合作。

实际上，宁德时代快速铺设布局是基于对新能源汽车发展的预判，新能源汽车市场的快速增长拉动动力电池行业的快速发展。市场研究公司SNE Reserach的预估，预计到2025年全球动力电池出货量将达到1160GWh，从GWh时代转入到TWh时代。

“可以看见今年新能源汽车渗透率远超强此前预期，预计2025年渗透有望多达20%的目标，带动中长期动力电池市场需求提升。”白毅阳表示，“根据宁德时代的公告，宁德也始终正处于扩展之中，未来动力电池装机量高速增长是比较确定的。同时我们看见宁德也推出钠电池卡位储能，同时通过产业投资布局了芯片、自动驾驶等产业链上下游，中长期估值也是有一点期待的。”

新京报记者 王琳琳编辑 陈莉 编辑 柳宝庆

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